军工科研院所改制方案望下半年发布

2018-01-03 14:17:29

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国防科工局年初曾表示军工科研院所首批转制名单已经明确,后续将加快制定和出台军工科研院所转制实施意见,积极稳妥推进军工科研院所转制实施。但目前军工科研院所改制进程明显滞后于事业单位整体进度。

  天风证券预期随着“十九大”的临近,军工科研院所改革配套政策与试点方案有望在下半年发布,或将驱动板块展开持续性行情。建议结合确定性改制试点研究院所及其对应平台提前进行布局。

  同时,天风证券维持对军工板块持续修复,超跌白马与权重股企稳回升的观点,并推荐关注市场风格切换中,军工作为熔断后及年初至今涨幅较低板块可能出现的行情机会。板块个股来看,军工板部分因分级基金下折、低估值风格切换、行业低于预期等而产生超跌,甚至错杀的权重与白马股已出现左侧机会,尤其对于PE/PS已触及历史估值底部的标的。

  相关概念股:

  国睿科技:取得一次雷达正式使用许可证,有利于公司拓展市场

  取得一次雷达正式使用许可证,有利于公司进一步拓展市场。公司是最早获得民航二次雷达正式许可证和民航一次雷达临时许可证的国内厂家,此次获得一次雷达正式使用许可证,将进一步促进公司在民航监视领域的市场开拓,为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障。

  关注公司军民用雷达产品的发展。公司是气象局系统和军方的气象雷达主要供应商,航管雷达在军航市场具有较高的市场地位。公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变,承接的大型项目(400万元以上)增加,占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上,提升了毛利率水平。另外,微波器件业务从单一产品发展到系列化产品,将随着军用雷达的需求稳步增长。

  关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低;随着科研院所改制进度的推进和“同业竞争”承诺事情的解决,公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司将有望受益。

  预计公司2017-19年EPS为0.58/0.72/0.88元。看好公司雷达产品的增长空间。

  四创电子:博微长安股权过户完成,公司盈利能力显著提升

  公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易已经获证监会核准。截至5月10日,本次交易的标的资产已完成过户。

  军工标的资产过户,公司盈利能力提升公司此次重组方案以61.48元/股的价格向华东电子工程研究所发行1824.81万股购买博微长安100%股权;另以61.48元/股的价格向中电科投资等4家机构发行423万股,募集配套资金2.60亿元,用于低空雷达能力提升建设项目。重组方案已经拿到证监会批文,当前标的资产顺利过户,公司将新增中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备以及粮食仓储信息化改造等业务。标的资产盈利能力较强,将与上市公司现有雷达主业形成互补,巩固行业地位,有效提升上市公司的市场竞争力和整体价值。公司修订后的重组方案将配套资金占交易资产价值的比例大幅调减至23.18%,有利于减少股本稀释。中电科投资参与配套融资总额的14.16%,彰显实控人对公司未来发展前景的信心。

  一季度营收大幅增长,全年高增长有望持续:公司一季度营收3.40亿,同比增长44.71%。认为营业收入增长主要源于两个方面。一是公司雷达及配套和公共安全产品业务稳步增长的带动,二是能源系统业务随着公司市场开拓,业务能力逐步增强,收入呈快速增长态势。公司收入具有明显的季节波动,一季度营收占比较小,而2017年营收一季度实现开门红,为全年高增长奠定基础。

  公司将受益于38所的资产证券化进程:中国电科在2017年重点工作任务中提出:集团拟全面推进事业单位企业化改革,加快以母子公司为主体的运行模式建设,新建若干子集团和专业公司、新打造若干上市公司平台。中电科集团的资产证券化进程有望提速。公司背靠中电科38所,目前资产证券化率仍比较低,未来提升空间较大,公司有望持续受益。

  假设配套融资年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.39亿元、2.86亿元和3.55亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.50元、1.80元和2.23元,当前股价对应PE为40.57x、33.81x和27.29x。公司估值优势明显,军品业务较为稀缺。

  航天电子:配套军品纯正标的,内生外延双驱增长

  公司是航天电子600879)信息类优质纯正军品标的,未来进一步受益于国防信息化和航天产业快速发展。公司是军工电子产品的国家队,参与了2016年的几乎每一次重大发射,在多次发射中提供了火箭全部电子产品的2/3。我国航天产业与美国还有几十年差距,预计十三五维持快速发展,军工信息化和航天高速增长为公司发展奠定基础。

  公司具备提升毛利率和显著提升业绩的潜力。公司传统军品的毛利率偏低;系统级产品军用无人机和制导炸弹毛利率较高,目前收入占比较低,但发展速度很快,未来有望为利润贡献更多增量。

  公司是航天科技000901)集团国企混改排头兵,是航天九院资产证券化重要平台,未来存在资产专业化整合从而进一步提升业绩的可能。2016年公司企业类资产的整合已实现业务拓展及收入翻倍。控股股东航天九院还有5家事业单位,资产证券化还有一定空间,这方面主要取决于国家军工事业单位改制相关配套政策。十三五期间航天科技集团资产证券化率计划从15%提升到45%,航天电子是航天科技集团电子专业领域整体上市试点单位,存在进一步专业首化整合可能。

  预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.49、0.58元,参考公司的告整体业务结构和控股股东行业地位,目前公司的合理估值水平为2017年的44倍市盈率。